/** code Hien thi Favicon */ /** Ket thuc code Hien thi Favicon */
Tình trạng của DAO Treasuries - HiddenGem Team

Tình trạng của DAO Treasuries

Insights

Tình trạng của DAO Treasuries

Insights

Tình trạng của DAO Treasuries

Insights

Tổng quan

DAO treasuries hiện tại tích lũy giữ hơn $11B giá trị. Từ đầu và cuối năm 2021, con số này tăng gấp 40 lần. Ban đầu tập trung vào đầu tư và quản trị giao thức, các trường hợp sử dụng DAO đã mở rộng để bao gồm open-source NFT governance, social clubs và media.

Giống như các công ty khởi nghiệp, hầu hết các DAO tiếp tục là các thực thể linh hoạt. Do đó, họ nên có một cách tiếp cận cân bằng để quản lý treasury – đặc biệt là những DAO sở hữu một treasury lớn. Ngoài ra còn có các DAO có thể mọc lên để hỗ trợ một DAO lớn hơn hoặc thực hiện khoản đầu tư một lần (ConstitutionDAO)

Hầu hết các protocol treasuries và DAO ngày nay dự kiến ​​sẽ tồn tại ngoài một khoản đầu tư có kỳ hạn. Do đó, họ cần áp dụng các cách đa dạng hóa và tăng trưởng tài sản của mình một cách an toàn để bảo vệ bản thân và những người đóng góp.

Cap Tables vs. Native Assets

Một DAO có thể cài đặt một số loại tokens bao gồm tokens quản trị, tiện ích và không thể chuyển nhượng (DXdao reputation token). Tokens quản trị là tài sản gốc phổ biến nhất do các DAO nắm giữ và có thể bao gồm quyền đối với phí, biểu quyết trên các phụ lục giao thức (thường theo một cách hạn chế) và token / NFT airdrops trong tương lai từ DAO. Token quản trị phục vụ một chức năng kép vì nó đại diện cho cả quyền sở hữu và bồi thường trong một phương tiện. Ngoài ra, những token này tương tự như cổ phiếu của công ty đại chúng, nơi bất kỳ cổ đông nào của một trong hai đều có thể bỏ phiếu về các vấn đề và tạo đề xuất.

Đối với các công ty được hỗ trợ bởi liên doanh, bảng giới hạn thể hiện quyền sở hữu tùy thuộc vào loại cổ phần được cung cấp cho người nắm giữ – điều này tương tự như token quản trị cũng đại diện cho cả hai. Mặc dù vậy, đối với một công ty, danh mục tài sản tồn tại độc lập với bảng giới hạn, nhưng đối với các DAO, khiến cho nỗ lực quản lý tài sản trở nên khó khăn hơn nhiều.

Các công ty truyền thống ở giai đoạn đầu thường nắm giữ phần lớn tiền mặt (được hoán đổi lấy vốn chủ sở hữu) để xây dựng mô hình doanh thu của họ – phải đến giai đoạn sau, họ mới được kỳ vọng sẽ nắm giữ danh mục tài sản để đa dạng hóa chu đáo hơn, ngay cả khi họ nắm giữ phần lớn tiền mặt. Tương tự như vậy, một DAO thường nắm giữ hầu hết các token quản trị bên cạnh các token có lẽ là bluechip cho đến khi việc mở rộng quy mô đòi hỏi nhu cầu bắt đầu đa dạng hóa số dư. Đối với khoản bồi thường, các DAO có thể có tiền mặt để bồi thường cho các đội cốt lõi, ngoài các token quản trị, nhưng điều này không được theo dõi hoàn hảo vì nó không được thực hiện on-chain.

Không phải tất cả các DAO đều giống nhau

 Top 15 treasuries hiện nay cùng nhau nắm giữ hơn $7B, chiếm khoảng 60% tổng giá trị trong DAO treasuries (theo dõi bởi DeepDao / CryptoStats). 40% còn lại do hàng nghìn DAO khác nắm giữ với số lượng nhỏ riêng lẻ. Các DAO này trải dài trên DeFi Treasuries, các DAO trong hệ sinh thái và NFT marketplaces. Điều này có nghĩa là quản lý rủi ro phụ thuộc vào trường hợp sử dụng nhất định của giao thức. Ví dụ: token của Rarible sẽ dao động theo hiệu suất của thị trường NFT rộng hơn.

Hầu như tất cả các treasuries đều nắm giữ tài sản được trao, trong khi Uniswap và ENS có một lượng đáng kể native tokens vẫn chưa được đầu tư. ENS có lẽ đã sử dụng vesting schedule nghiêm ngặt nhất, trong đó phần lớn các native tokens của nó vẫn chưa được đầu tư (chỉ 10% token được phân bổ cho DAO khi ra mắt). Điều này giúp tokenholders tạo niềm tin vào tính minh bạch của dự án và hỗ trợ nó về lâu dài vì nó chỉ kiếm được token trong thời gian. Chiến lược này giới hạn quyền sở hữu đối với chính DAO và có thể bảo vệ chống lại các đợt token dumps lớn và bảo toàn giá của token một chút. Tuy nhiên, việc unlocking supply cũng có thể tạo ra những sự sụt giảm và biến động đó, tùy thuộc vào tính thanh khoản hiện có.

Thông thường, chỉ các nhà đầu tư mới được đưa vào vesting schedule và phân bổ tokens với mức phí bảo hiểm bởi vì vốn dĩ có ít sự tin tưởng rằng các bên bên ngoài sẽ nắm giữ số lượng lớn tokens mà họ mua từ DAO.

Ba phần Treasury, một phần DAO

Nhìn vào thành phần treasury tổng thể của 15 DAO lớn nhất, có ba phần riêng biệt: tài sản gốc, tiền gửi trong các giao thức khác và các tài sản khác (stablecoin, ETH, v.v.). Điều quan trọng là phải phân biệt những điều này vì chúng hoạt động khác nhau trong treasury. Đáng chú ý nhất, thường có sự khác biệt lớn giữa tỷ lệ nắm giữ native và non-native tokens treasuries.

Việc nắm giữ số lượng lớn native token có nghĩa là sự thay đổi giá có thể ảnh hưởng đến giá trị treasury một cách ồ ạt. Treasury lớn nhất, BitDAO, nắm giữ khoảng 52% trong các native tokens và 48% trong các token khác. Uniswap, một trong những treasury lớn nhất, nắm giữ gần như hoàn toàn các token UNI. Nếu UNI giảm giá $1 (hiện ở mức $9.07), thì tổng giá trị treasury giảm 11%.

Trong trường hợp của BitDAO, Bybit là token chủ lớn nhất, tức là LP lớn nhất trong dự án (hai địa chỉ top đầu nắm giữ ~ 50% treasury). Đa dạng hóa dễ dàng hơn một chút trong trường hợp của họ vì có nguồn vốn tương lai được hứa hẹn cho BitDAO và dòng tiền ổn định từ Bybit so với các giao thức và dự án khác. Thay vào đó, các giao thức và dự án này có thể phụ thuộc vào cộng đồng của họ hoặc nguồn vốn đầu tư mạo hiểm – điều này khó đoán hơn rất nhiều.

Việc không lập quỹ theo cách thức rủi ro thấp sẽ dẫn đến khả năng thay đổi giá trị mạnh trong danh mục đầu tư khi có sự biến động. Hầu hết các treasury của DAO vẫn đang giữ một phần lớn nguồn cung native token, điều này có thể do một số lý do bao gồm:

  • Trả công cho các core members và những người đóng góp lâu dài
  • Hỗ trợ các dự án, sản phẩm nội bộ và các DAO phụ
  • Đầu tư vào các dự án bên ngoài hoặc tài trợ
  • Báo hiệu cho DAO rộng lớn hơn tầm quan trọng của HODLing native token
  • Bảo vệ token cho bất kỳ giao dịch token swaps cần thiết nào trong tương lai từ các nhà đầu tư bên ngoài

Tất cả những điều này là lý do chính đáng để giữ các native tokens bị khóa trong treasury, nhưng vẫn có trường hợp giao dịch để lấy stablecoin hoặc staking vào các dự án khác bất kể mức cược lớn mà cộng đồng muốn thực hiện.

Tách Native Token khỏi danh mục đầu tư

Token của DAO được sử dụng để bồi thường cho những người đóng góp, gây quỹ và tiến hành bỏ phiếu. Như Hasu viết, các native tokens được giữ trong treasury tương tự như cổ phiếu được ủy quyền, nhưng không liên quan, trong bảng giới hạn của công ty. Do đó, khi kiểm tra lượng nắm giữ của một DAO, nó là một tổng kết của tất cả các tài sản của nó không có native token.

Tài sản gốc cũng có thể đại diện cho “tiền mặt” cho tổ chức, tùy thuộc vào cách cấu trúc khoản bồi thường. Do đó, mặc dù chúng tương tự như cổ phiếu chưa phát hành, nhưng nên giữ một lượng lớn token để có thể thanh toán cho những người đóng góp và hỗ trợ các dự án trong tương lai (tức là token swaps, tài trợ). Do đó, các native tokens đóng một vai trò quan trọng trong bảng cân đối kế toán, nhưng nó không phải là một phần của công thức khi đánh giá cách bảo vệ treasury khỏi rủi ro.

Tuy nhiên, để nhận ra DAO đang xếp chồng tài sản của mình tốt như thế nào, điều quan trọng là phải xem xét các khoản nắm giữ của nó mà không có tài sản gốc. Trong trường hợp của Uniswap, về cơ bản họ nắm giữ 0% trong các non-native tokens. Trong trường hợp native token gặp sự cố, DAO sẽ được đặt ở một vị trí bấp bênh và có thể khiến tokenholders cũng như những người đóng góp mất tinh thần. Mặc dù Uniswap Labs vẫn có thể có nhiều tiền từ Uniswap Protocol, nhưng không phải tất cả các DAO đều may mắn như vậy.

Một số DAO tích cực đảm bảo rằng các token quản trị không ở trạng thái nhàn rỗi và thay vào đó có thể được gửi vào các giao thức để tạo ra năng suất cao hơn. Khoảng 82% treasury của Yearn bị khóa trong các ứng dụng khác nhau như Maker, Yearn, Curve, PoolTogether, v.v. Bao gồm cả tài sản ký gửi như một phần của tính toán liquid treasury vì những tài sản này có thể được rút ra và triển khai.

Những điều cần xem xét đối với quản lý Treasury

Các công ty thường có một giám đốc tài chính, người quản lý các chuyển động tiền mặt và tài sản. Trong thế giới DAO, việc quản lý treasury phân tán nhiều hơn một chút và thường được giao cho core team, nhưng cộng đồng phải chịu trách nhiệm lớn hơn trong việc triển khai tài sản của mình một cách hiệu quả. Nếu không, tùy thuộc vào cách DAO được thiết lập, một số holders lớn có thể kiểm soát cách sử dụng tiền.

Do đó, có một số cách để dự án có thể đảm bảo rằng nó có nhiều loại tài sản khác nhau:

  • Sử dụng các công cụ và dịch vụ phù hợp. Các dự án có thể gây quỹ trên Juicebox, nơi họ có thể trao đổi native token của mình lấy ETH từ các nhà tài trợ, từ đó giúp phát triển treasury. Llama thường được sử dụng rộng rãi bởi các đội để quản lý treasury
  • Đảm bảo có một vị trí dồi dào trong stablecoin để duy trì phần đó của on-chain treasury
  • Thực hiện vesting schedule khi nó có ý nghĩa
  • Phân phối token một cách công bằng để ngăn chặn những thay đổi hỗn loạn về giá (tức là, để mắt đến các tokenholders lớn)
  • Trao đổi native tokens cho BTC và ETH
  • Gửi native tokens vào các giao thức chất lượng để đảm bảo có thêm thu nhập
  • Đánh giá rủi ro mà các nhà đầu tư mang lại bởi vì việc bán đi khối lượng lớn token có nghĩa là chuyển giao quyền sở hữu và quyền quản trị cho tổ chức

Kết luận

Các DAO có một số chiến lược để duy trì một số sự ổn định trong dự trữ của họ, bao gồm nắm giữ bluechip tokens, chuyển đổi sang stablecoin, gửi vào tài sản mang lại lợi nhuận và xác định rủi ro ở dạng hiện tại của treasury.

Mặc dù các treasuries nhỏ (dưới $1M) có thể có đủ ổn định để tạm thời bỏ qua các chiến lược này, nhưng rủi ro của chúng sẽ chỉ tăng lên khi mỗi treasury lớn lên.

Bởi vì không có DAO trưởng thành như đã thấy trong phân tích ở trên, không có thực tiễn tốt nhất được tiêu chuẩn hóa để quản lý treasury. Tuy nhiên, có sự đồng thuận giữa những người trong DAO và những người nghiên cứu chúng rằng cần phải có nỗ lực sớm để tạo ra khả năng phục hồi trong trường hợp bear market, điều này có thể xảy ra khá bất ngờ trong thị trường crypto.